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莫尼塔从超调走向超调较好

2020-11-20 来源:重庆租房网

莫尼塔:从超调走向超调 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要观点7月中国经济增长数据全线下滑。工业增加值季调环比创2016年3月以来新低,恶劣的气象条件、以及工业步入库存周期的下半场,均对工业生产的收缩产生了重要影响;固定资产投资各主要分项全线回落,与去年7月投资大幅下挫情境相似,其背后应该都有极端气象条件的推波助澜,从而后续存在反弹回升的可能;社会消费品零售总额向下波动,但仍处于今年以来的较好景气区间内,良好的就业状况将持续支撑消费。

我们认为,7月增长数据在理解和解决本文问题方面受到气象条件扰动存在一定超调成分,但细项数据中透露出的信息,预示着中国经济下行压力势将逐步凸显。其一,制造业投资增速大幅回落无疑是对甚嚣尘上的“新周期”的证伪;其二,尽管比历史规律更加滞后,房地产销售增速仍大幅下挫;其三,房地产投资数据呈现出两方面的分化,都预示着后续房地产投资将持续承压:新开工增速下滑而土地购置面积再创新高,反映开发商拿地或许出于囤地需要,而未必会相应形成新开工,一切端赖后续房地产调控政策走向;住宅投资与非住宅投资增速分化加剧,严厉的房地产调控已明显制约非住宅投资,并持续压制整体房地产投资。

对大类资产而言,在靓丽的二季度GDP数据公布后,市场对经济基本面预期的上修给出了商品涨、债券艰的方向;在全线回落的7月经济数据面前,市场对经济基本面预期的下修给出了商品跌、债券涨的方向。但无论是此前的上修,还是当下的下修,都摆脱不了市场“超调”的必然宿命。后续经济数据在回落过程中势必还有反复,市场或将在“预如何去伪存真期差”的变动中呈现出较大波动。而这,必然又是几家欢喜几家愁的境况。

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